Νέες τιμές-στόχους και σταθερή πορεία για τις ελληνικές τράπεζες από την Goldman Sachs

Του Γιάννη Χαλκιαδάκη. Στην αναθεώρηση των εκτιμήσεών της για τις ελληνικές συστημικές τράπεζες μετά τη δημοσίευση των αποτελεσμάτων 3ου τριμήνου 2025,  προχώρησε  η Goldman Sachs σημειώνοντας πως  ο κλάδος εμφάνισε σταθερές υποκείμενες επιδόσεις σε κερδοφορία, πιστωτική επέκταση και κεφαλαιακή ενίσχυση,  διατηρώντας  θετική στάση για τον κλάδο, επαναβεβαιώνοντας τις συστάσεις της:

• Alpha Bank – Buy, με νέα τιμή-στόχο τα €4,20

• Εθνική Τράπεζα – Buy, με νέα τιμή-στόχο τα €15,10

• Τράπεζα Πειραιώς – Buy, με τιμή-στόχο τα €8,00

• Eurobank – Neutral, με τιμή-στόχο τα €3,50

Συγκεκριμένα, σε χαμηλότερα έσοδα από trading και λοιπά λειτουργικά έσοδα,  αποδίδεται η μικρή υστέρηση περίπου 1,5% στα καθαρά κέρδη έναντι των εκτιμήσεων της αγοράς ενώ το καθαρό επιτοκιακό περιθώριο και τα καθαρά έσοδα από τόκους παρέμειναν ουσιαστικά αμετάβλητα σε τριμηνιαία βάση.

Παράλληλα, όπως σημειώνει η  αμερικανική τράπεζα, τα καθαρά έσοδα από τόκους των ελληνικών τραπεζών έχουν κατά πάσα πιθανότητα βρεθεί στα χαμηλότερα τους, με το  τραπεζικό ίδρυμα  να αναμένει σταδιακή ανάκαμψη από το δ’ τρίμηνο και μετά, μια εξέλιξη που θα  στηριχθεί από τη συνεχιζόμενη παραγωγή εξυπηρετούμενων δανείων, κυρίως εταιρικών, με επιπλέον ώθηση από στεγαστικά και καταναλωτικά δάνεια.

Ταυτοχρόνως, σε θετικά επίπεδα, αναμένεται να παραμείνει η ποιότητα του ενεργητικού, με τους δείκτες NPE να συγκλίνουν σταδιακά προς τους αντίστοιχους ευρωπαϊκούς μέσους όρους (2%-3%). Το περιβάλλον αυτό ενισχύει την προβλεπόμενη απόδοση ιδίων κεφαλαίων (ROTE), την οποία η Goldman Sachs τοποθετεί στο 14% κατά μέσο όρο για την περίοδο 2025-2027, έναντι περίπου 15% για τις τράπεζες της υπόλοιπης Ευρωζώνης.

Βέβαια, η Goldman Sachs μειώνει τις εκτιμήσεις της για τα κέρδη ανά μετοχή (EPS) της Alpha Bank, της Εθνικής Τράπεζας και της Eurobank κατά περίπου 3% για το 2025, στο πλαίσιο της επικαιροποίησης των μοντέλων της, κυρίως λόγω χαμηλότερων του αναμενόμενου αποτελεσμάτων trading, ενώ  αυξάνει τις εκτιμήσεις της κατά περίπου 1% για την περίοδο 2027-2029.

Μάλιστα  η  αμερικανική τράπεζα, ξεχωρίζει   την Alpha Bank, καθώς αναμένεται να παρουσιάσει τη μεγαλύτερη αύξηση ROTE την τριετία 2025-2027 — περίπου +1,5 ποσοστιαία μονάδα, διευκρινίζοντας  ότι οι αποτιμήσεις των ελληνικών τραπεζών παραμένουν ελκυστικές: διαπραγματεύονται περίπου στις 1,2 φορές την ενσώματη λογιστική αξία (P/TBV 2026E) για εκτιμώμενη ROTE 14% το 2027, όταν ο αντίστοιχος μέσος όρος των ευρωπαϊκών τραπεζών είναι 1,4 φορές για ROTE 15%.

Τέλος, ο κλάδος θα συνεχίσει να εμφανίζει ισχυρούς ρυθμούς κερδοφορίας, χαμηλό κόστος κινδύνου και υγιή πιστωτική επέκταση,  σύμφωνα με την εκτίμηση της Goldman Sachs,  επισημαίνοντας ότι πιθανές εξαγορές από τις τράπεζες,  που δεν περιλαμβάνονται στις τρέχουσες εκτιμήσεις, μπορούν να προσφέρουν πρόσθετη ανοδική προοπτική, ενώ νέο guidance αναμένεται με τη δημοσίευση των αποτελεσμάτων του δ’ τριμήνου.