Βασικά σημεία
-
Όλες οι εταιρείες, εκτός της COFB, εμφάνισαν επιβράδυνση στον ρυθμό αύξησης των ενοικίων σε συγκρίσιμη βάση (LFL).
-
Το 40% των εταιρειών αναβάθμισε την καθοδήγηση για το οικονομικό έτος 2025 (FY25), κατά μέσο όρο κατά 2%.
-
Το 70% ξεπέρασε τις εκτιμήσεις της αγοράς σε επίπεδο κερδών ανά μετοχή (EPS) και το 40% σε καθαρή λογιστική αξία (NTA).
-
Τα EPS αυξήθηκαν κατά 4% σε ετήσια βάση, διπλάσια από την εκτίμηση της BofA για το FY25.
-
Τα NTA μειώθηκαν κατά -0,6% στο εξάμηνο.
-
Αλλαγές εκτιμήσεων για τις BYG, GYC και WKP. Η τιμή-στόχος της GYC αυξάνεται κατά 4% στα €12. Οι αξιολογήσεις παραμένουν αμετάβλητες.
Αναβαθμίσεις καθοδήγησης (40%) παρά την επιβράδυνση στην αύξηση ενοικίων
Το ένα τρίτο των εταιρειών που καλύπτει η BofA έχουν μέχρι στιγμής δημοσιεύσει αποτελέσματα για το πρώτο εξάμηνο του 2025. Μετά από αύξηση 4,4% LFL ενοικίων για το 2024, όπως αναμενόταν ο ρυθμός επιβραδύνθηκε στο 3,0% το Α’ Εξάμηνο του 2025 – υψηλότερος από τον πληθωρισμό και κοντά στην πρόβλεψη του 3,1%. Για το Β’ Εξάμηνο προβλέπεται περαιτέρω μείωση στο 2,8%. Μόνο η COFB κατέγραψε επιτάχυνση σε σύγκριση με το FY24.
Τα EPS ξεπέρασαν τις προσδοκίες της αγοράς κατά μέσο όρο κατά 3%, ενώ 3 από τις 8 εταιρείες αναβάθμισαν την καθοδήγηση για το FY25 κατά 2% (μέσος όρος). Κατά μέσο όρο, τα EPS αυξήθηκαν κατά 4% σε ετήσια βάση. Αντιθέτως, τα NTA μειώθηκαν κατά -0,6%, διπλάσια μείωση σε σχέση με την πρόβλεψη του -0,3% για το σύνολο του έτους.
Τον Ιούλιο, οι αναθεωρήσεις των εκτιμήσεων για τα EPS ήταν ήπιες (-0,1% σε τριμηνιαία βάση), με θετικές αναβαθμίσεις για τις GPE, CARM και ICAD. Τα μερίσματα (DPS) αναθεωρήθηκαν ανοδικά κατά 0,5%, ενώ τα NTA υποχώρησαν κατά -0,2%.
Εκτιμήσεις και αναθεωρήσεις τιμής-στόχου για BYG, GYC και WKP
Big Yellow (BYG):
Η BofA γίνεται πιο επιφυλακτική ως προς την ανάκαμψη πληρότητας, λόγω των στοιχείων του Α’ Τριμήνου, και θεωρεί ότι η τρέχουσα αύξηση τιμών δεν είναι βιώσιμη χωρίς ουσιαστική βελτίωση στην πληρότητα. Κατά συνέπεια, μειώνει τις εκτιμήσεις EPS κατά 4%, τοποθετώντας τις 2% κάτω από την αγορά και 6% κάτω στις εκτιμήσεις για NTA ανά μετοχή. Η σύσταση “Αγορά” (Buy) διατηρείται λόγω ελκυστικής αποτίμησης.
Grand City Properties (GYC):
Οι εκτιμήσεις EPS μειώνονται κατά 5% εξαιτίας του αυξημένου κόστους δανεισμού (4% έναντι 3,8% προηγουμένως), καθώς το 72% του χρέους ωριμάζει έως το 2028 και υπάρχει αύξηση άνω του 20% στις μετοχές λόγω διανομής μερισμάτων σε είδος (scrip dividend). Οι προβλέψεις της BofA είναι 7% χαμηλότερες από την αγορά για τα έτη 2025–2027 σε EPS, 9% χαμηλότερες για τα NTA και 5% υψηλότερες για τα DPS. Η τιμή-στόχος αυξάνεται κατά 4% στα €12, λόγω μείωσης του WACC στο 5,7%. Η σύσταση “Υποαπόδοση” (Underperform) διατηρείται.
Workspace Group plc (WKP):
Η διαφοροποίηση ανάμεσα σε δευτερεύοντα και πρωτοκλασάτα γραφεία (prime offices) εντείνεται. Η BofA μειώνει τα EPS κατά 1% για την επόμενη τριετία και αυξάνει κατά 1% την εκτίμηση για τα NTA ανά μετοχή. Οι προβλέψεις τοποθετούνται 1% υψηλότερα από την αγορά σε EPS και DPS, αλλά 7% χαμηλότερα στα NTA. Η σύσταση “Ουδέτερη” (Neutral) διατηρείται.
