Το κύμα συγχωνεύσεων και εξαγορών και η ανάκαμψη της στεγαστικής πίστης, στις τράπεζες
Στη δυναμική του κύματος συγχωνεύσεων και εξαγορών που βρίσκεται σε εξέλιξη το γ΄ τρίμηνο του 2025 και στην αγορά να εστιάζει στη χρονική περίοδο, κατά την οποία θα αγγίξουν το χαμηλότερο σημείο τα καθαρά έσοδα από τόκους (NII), εστιάζει η Bank of America και ο Ilija Novosselsky, για τις ελληνικές τράπεζες, με τους CEO της Πειραιώς Χρήστο Μεγάλου, της Eurobank Φωκίων Καραβία, της Εθνικής Τράπεζας Παύλο Μυλωνά και της Alpha Bank Βασίλη Ψάλτη.
Βέβαια, διευκρινίζεται από την ανάλυση, πως οι ελληνικές τράπεζες εξακολουθούν να διαπραγματεύονται με έκπτωση έναντι των ευρωπαϊκών, τόσο σε δείκτη τιμής προς ενσώματη λογιστική αξία, όσο και σε δείκτη κερδοφορίας, με τη Eurobank και την Πειραιώς να ξεχωρίζουν ως οι πλέον υποτιμημένες.
Ωστόσο, αυξάνεται το ενδιαφέρον για τον κλάδο των χρηματοοικονομικών εξαγορών, μετά την πρόσφατη συμφωνία της Eurobank για την εξαγορά του 80% της Eurolife Life από τη Fairfax, με την BofA να σημειώνει πως εντός του τετάρτου τριμήνου αναμένεται να ολοκληρωθούν οι περισσότερες συμφωνίες, όπως οι πωλήσεις της Εθνικής Ασφαλιστικής, της Astro Bank και της AXIA Ventures, με προσδοκώμενη αύξηση της απόδοσης ιδίων κεφαλαίων (RoTE) κατά 75–100 μονάδες βάσης.
Μάλιστα, πρόκειται για ποσά, χωρίς να υπολογίζονται οι συνέργειες, καθώς η τράπεζα θεωρεί πιθανό η Εθνική να ανακοινώσει αξιοποίηση του πλεονάζοντος κεφαλαίου της, προκειμένου να μην υστερήσει σε σχέση με τους ανταγωνιστές της, αφού οι υπόλοιπες κινούνται ήδη επιθετικά σε αυτόν τον τομέα.
Παράλληλα η ανάκαμψη της στεγαστικής πίστης, σύμφωνα με την BofA, θα αποτελέσει βασικό θέμα συζήτησης τους επόμενους μήνες, με τα στοιχεία της Τράπεζας της Ελλάδος, να δείχνουν σταθεροποίηση μετά από χρόνια πτώσης, με την Πειραιώς να καταγράψει για πρώτη φορά μετά από πάνω από μία δεκαετία θετική καθαρή αύξηση στεγαστικών δανείων στο τρίτο τρίμηνο.
Όμως η ανάλυση υποστηρίζει, ότι η ουσιαστική ανάκαμψη του κλάδου παραπέμπεται για το 2027–2028, αφού το διαθέσιμο εισόδημα δεν έχει επανέλθει στα προ κρίσης επίπεδα, οι τιμές κατοικιών παραμένουν σημαντικά υψηλές και η προσφορά νέων ακινήτων περιορισμένη.
Ταυτοχρόνως, αναθεωρούν ανοδικά τις εκτιμήσεις τους για τα κέρδη των ελληνικών τραπεζών, η HSBC και ο Cihan Saraoglu, προβλέποντας πλέον ρυθμό αύξησης κερδών ανά μετοχή (EPS CAGR) 9% την περίοδο 2025-2027, χάρη σε ισχυρότερα βασικά έσοδα και χαμηλότερο κόστος κινδύνου.
Μετά όμως από το εντυπωσιακό ράλι των μετοχών κατά περίπου 75% από τις αρχές του έτους, ο οίκος εκτιμά ότι οι αποτιμήσεις πλησιάζουν τα επίπεδα των αναπτυγμένων αγορών, υιοθετώντας πιο επιλεκτική στάση, υποβαθμίζοντας τη Eurobank σε “Hold” από “Buy”, διατηρεί “Hold” για την Εθνική Τράπεζα, επιμένει “Buy” για την Alpha Bank και την Τράπεζα Πειραιώς, ενώ με βάση τις νέες εκτιμήσεις, ο κλάδος διαπραγματεύεται κατά μέσο όρο με P/E 8,1 φορές και P/TBV 1,1 φορές για το 2026, τιμές που προσεγγίζουν τον ευρωπαϊκό μέσο όρο.
Ειδικότερα διατηρώντας θετική στάση για τον κλάδο, η HSBC σημειώνει πως τα περισσότερα καλά νέα έχουν ήδη προεξοφληθεί, με τις αποτιμήσεις πλέον κοντά στα επίπεδα των αναπτυγμένων αγορών, ο οίκος είναι πιο επιλεκτικός με τις ελληνικές τράπεζες, επιλέγοντας την Alpha Bank και την Πειραιώς για τη δυναμική κερδοφορίας και τα περιθώρια rerating, αλλά και την Eurobank και την Εθνική Τράπεζα για σταθερές αλλά πλήρως αποτιμημένες επιδόσεις.
Από την άλλη πλευρά, θετικοί παραμένουν για τον ελληνικό τραπεζικό κλάδο, J.P. Morgan και η ομάδα του Mehmet Sevim, σε νέα έκθεση για τα αποτελέσματα γ’ τριμήνου, διατηρώντας σύσταση «υπεραπόδοσης» σε όλες τις μετοχές, τονίζοντας όμως, ότι η αγορά έχει ήδη ενσωματώσει το μεγαλύτερο μέρος της ανόδου, με το ενδιαφέρον, σύμφωνα με τον οίκο, να μετατοπίζεται πλέον από την κερδοφορία προς τις κινήσεις στον τομέα bancassurance και τη δυναμική των μερισμάτων, δύο παράγοντες που θα καθορίσουν το re-rating των μετοχών το 2026
