Αύριο Τετάρτη 28 Μαΐου, ανακοινώνονται τα οικονομικά αποτελέσματα α’ τριμήνου 2025 με τις εκτιμήσεις, μετά και την ανακοίνωση των στοιχείων της Επιτροπής Εποπτείας και Ελέγχου Παιγνίων (ΕΕΕΠ) για το διάστημα Ιανουαρίου-Μαρτίου 2025, να έχουν σηκώσει σημαντικά τον πήχη, αλλά να μπορούν τα εκτιμώμενα κέρδη να δικαιολογήσουν την τελευταία άνοδο της μετοχής της ΟΠΑΠ με τον CEO Γιαν Καρας.
Βέβαια, μαζί με την ανακοίνωση των οικονομικών αποτελεσμάτων 12μήνου, η διοίκηση έκανε λόγο για αύξηση κατά ένα μικρό μονοψήφιο νούμερο στα ακαθάριστα έσοδα από τα παιχνίδια (GGR), ενώ για τα λειτουργικά κέρδη EBITDA έδωσε πρόβλεψη για 35% περιθώριο κέρδους, το οποίο μεταφράζεται σε περίπου 800 εκατ. ευρώ.
Ωστόσο, οι εκτιμήσεις της αγοράς, ωστόσο, έχουν τη δική τους άποψη, σηκώνοντας τον πήχη για τα καθαρά κέρδη του 2025 στα 838 εκατ. ευρώ, σύμφωνα με το Bloomberg, δηλαδή περίπου 5% υψηλότερα από τις εκτιμήσεις της διοίκησης.
Υπενθυμίζεται πως το συνολικό μέρισμα για το 2024 ανήλθε σε 1,403 ευρώ ανά μετοχή, με τη συνολική μερισματική απόδοση να διαμορφώνεται στο διόλου ευκαταφρόνητο 7%, με τιμή μετοχής την προηγουμένη της αποκοπής του 0,80 ευρώ/μετοχή.
Όμως, η συζήτηση που έχει ανοίξει πρόσφατα για την ανανέωση του αποκλειστικού δικαιώματος αριθμολαχείων και παιχνιδιών στοιχηματισμού της ΟΠΑΠ ξεκίνησε από την ανανέωση της άδειας του Σκρατς και των Λαχείων, που λήγει τον Απρίλιο του 2026.
Όπως ειπώθηκε στην τηλεδιάσκεψη που ακολούθησε τα οικονομικά αποτελέσματα, οι συζητήσεις σταμάτησαν λόγω του ανασχηματισμού της κυβέρνησης, αλλά όπως γίνεται κατανοητό, είναι θέμα χρόνου να ξεκινήσουν εκ νέου, αν δεν έχουν ήδη ξεκινήσει.
Με την ευκαιρία αυτή σας παρουσιάζονται όλες οι άδειες της ΟΠΑΠ, την εισφορά επί των καθαρών εσόδων που πληρώνει ο Οργανισμός προς το Ελληνικό Δημόσιο, στο οποίο προστέθηκε το 2024 και η Κύπρος, τη διάρκεια, αλλά και την ωφέλιμη ζωή των αδειών της ΟΠΑΠ.
Σύμφωνα με την επέκταση του αποκλειστικού δικαιώματος για 10 έτη, δηλαδή έως τις 12/10/2030, μερίδιο ίσο με 80% του απόλυτου τιμήματος, που ανήλθε σε 375 εκατ. ευρώ, αντιστοιχεί σε προκαταβολή από την ΟΠΑΠ της εισφοράς επί των καθαρών εσόδων (GGR) για τη 10ετή επέκταση.
Έτσι, το 80% του απόλυτου τιμήματος ισούται με 300 εκατ. ευρώ και η μελλοντική του αξία προσδιορίστηκε κατά τη στιγμή της υπογραφής της επέκτασης σε 1,83 δισ. ευρώ, ποσό το οποίο θα κατανεμηθεί στα 10 έτη της επέκτασης. Για τη χρήση 2024 η αναλογία της προπληρωμένης εισφοράς, προσαρμοσμένη για την επίδραση φόρου, ανέρχεται σε 235 εκατ. ευρώ, έναντι 232,6 εκατ. ευρώ το 2023.
Όσον αφορά την αποτίμηση, η μετοχή της ΟΠΑΠ, μετά και την τελευταία ανοδική κίνηση, διαπραγματεύεται 8,9 φορές τα εκτιμώμενα EBITDA του 2025 σύμφωνα με τον δείκτη EV/EBITDA, με την έκπτωση έναντι του 10ετούς μέσου όρου να έχει πλέον περιορισθεί περί το 1%-2%!
Παράλληλα, ο δείκτης τιμή προς κέρδη (P/E) το 2024 διαμορφώθηκε στο 11,2, ενώ οι εκτιμήσεις για το 2025 κάνουν λόγο για 14,4 φορές, με τον αριθμητή (τιμή) να έχει τραβήξει την ανηφόρα και τον παρονομαστή (κέρδη) να σημειώνει μικρότερη αύξηση.
Η αλήθεια είναι ότι η αποτίμηση της ΟΠΑΠ αρχίζει να γίνεται απαιτητική, καθώς η άνοδος της μετοχής ενδέχεται να προεξοφλεί είτε κάποια εξαγορά είτε ανανέωση των αδειών σε πολύ ελκυστική τιμή για την εταιρεία, ενώ σημαντική διαφοροποίηση για τα εκτιμώμενα οργανικά κέρδη, φαντάζει αρκετά δύσκολη για να δικαιολογεί σημαντικά υψηλότερα επίπεδα για τη μετοχή.
Καταλήγοντας, η ΟΠΑΠ, με ετήσιους ρυθμούς ανάπτυξης κερδών περί το 5%-10%, θα μπορούσε να δικαιολογήσει P/E ελαφρώς μεγαλύτερο των 10 -11 φορών τα καθαρά κέρδη. Αυτό θα είχε ως αποτέλεσμα η ανάπτυξη της τιμής της μετοχής κατά 10% τον χρόνο να διατηρεί τον δείκτη P/E σταθερό.
Με τον παρονομαστή, να αυξάνει και αυτός 10%, τι στιγμή που τα τελευταία 20 και πλέον χρόνια η μέση ετήσια απόδοση, μερισματική και κεφαλαιακών κερδών, ξεπερνά το 16%!έλος, ο διπλασιασμός του κεφαλαίου, με βάση το +16%, επιτυγχάνεται μέσα σε μόλις 4,5 χρόνια περίπου
