Θέμα ημερών η πώληση της Εθνικής Ασφαλιστικής στη Πειραιώς, από την CVC Capital Partners
Του Γιάννη Χαλκιαδάκη. Στις επόμενες ημέρες αναμένονται οι εξελίξεις για την εξαγορά της Εθνικής Ασφαλιστικής, εφόσον καταλήξουν οι συζητήσεις με την CVC Capital Partners, με την ολοκλήρωση των οποίων, το 80% της ασφαλιστικής εταιρείας, θα βρεθεί στην Πειραιώς, με τον διευθύνοντα σύμβουλο Χρήστο Μεγάλου.
Βέβαια, η Πειραιώς εκμεταλλεύεται το προβάδισμα που έχει στις διαβουλεύσεις για την εξαγορά της Εθνικής Ασφαλιστικής, που της δίνει τη δυνατότητα να προηγείται σε ενημέρωση για την ασφαλιστική εταιρία, αλλά και στο σχεδιασμό της πρότασης με τρόπο που να μεγιστοποιεί τα οφέλη της ισορροπώντας το βραχυχρόνιο κόστος.
Να μεταβιβάσει με τους ίδιους ακριβώς όρους το 9,99%
Συγκεκριμένα, η συμφωνία μετόχων μεταξύ CVC και ΕΤΕ, προβλέπει ότι εφόσον το private equity fund πωλήσει πάνω από ένα συγκεκριμένο ποσοστό της Εθνικής Ασφαλιστικής, ενεργοποιείται η ρήτρα tag-along και η τράπεζα υποχρεούται να μεταβιβάσει με τους ίδιους ακριβώς όρους το 9,99% που κατέχει, κάτι που σημαίνει ότι αν η Πειραιώς συμφωνήσει, για την αγορά του 70%, αποκτά αυτόματα και άλλο ένα 10% της ασφαλιστικής από την Εθνική Τράπεζα.
Παράλληλα, η δεσμευτική προσφορά της Πειραιώς, αποτιμά την Εθνική Ασφαλιστική στα 670 εκατ. ευρώ, υπολογίζοντας 469 εκατ. ευρώ για το 70%, χωρία να ξεκαθαρίζεται, αν η αυτή η αποτίμηση περιλαμβάνει το αναβαλλόμενο τίμημα, το deferred payment, ή υπερτίμημα το earn out, βάσει εξέλιξης συγκεκριμένων δεικτών.
Εισήλθε σε περίοδο αποκλειστικών διαπραγματεύσεων
Να σημειωθεί, ότι πρόκειται για μια θελκτική αποτίμηση, αφού αντιστοιχεί σε 1,6 φορές τη λογιστική αξία της Εθνικής Ασφαλιστικής και αυτός είναι ο λόγος για τον οποίο το fund εισήλθε σε περίοδο αποκλειστικών διαπραγματεύσεων, χωρίς να κινήσει διαγωνιστική διαδικασία.
Μάλιστα, δεν είναι τυχαίο ότι χθες το πρωί ενημέρωσε τόσο την Εθνική Τράπεζα, όσο και όσους είχαν εκδηλώσει επισήμως το ενδιαφέρον τους για την Εθνική Ασφαλιστική, ότι εισήλθε σε αποκλειστικότητα με την Πειραιώς.
Με την ανακοίνωση της, η Piraeus Financial Holdings
Όσον αφορά την απόφαση της Πειραιώς να αποκτήσει, σε πρώτη φάση, το 80%, δηλαδή το 70% συν 10% της Εθνικής Ασφαλιστικής έχει να κάνει, με την επίπτωση στην κεφαλαιακή της θέση και το ορόσημο χρήσης του Danish Compromise, σύμφωνα με ασφαλής πληροφορίες.
Ωστόσο με την χθεσινή ανακοίνωση της, η Piraeus Financial Holdings ενημέρωσε την επενδυτική κοινότητα ότι: «έχει συμφωνήσει με το επενδυτικό κεφάλαιο CVC Capital Partners’ Fund VII να προχωρήσουν σε αποκλειστικές συζητήσεις σχετικά με την ενδεχόμενη απόκτηση από την Πειραιώς ποσοστού 70% στην Εθνική Ασφαλιστική έναντι 469 εκατ. ευρώ
Proforma επίπτωση στην κεφαλαιακή θέση της Πειραιώς
Με την ολοκλήρωση της Ενδεχόμενης Συναλλαγής, η Πειραιώς αναμένεται να διαφοροποιήσει και να ενισχύσει περαιτέρω τις πηγές εσόδων της, δημιουργώντας σημαντικά υψηλότερη αξία για τους μετόχους της.
Βάσει των ανωτέρω, η proforma επίπτωση στην κεφαλαιακή θέση της Πειραιώς εκτιμάται ότι θα ανέλθει σε περίπου 150 μονάδες βάσης έναντι του Σεπτεμβρίου 2024. Η επίπτωση αυτή αντιστοιχεί σε δείκτη κεφαλαίων με ικανοποιητικό κεφαλαιακό απόθεμα έναντι του επιπέδου Pillar 2 Guidance άνω των 200 μονάδων βάσης.
Η κορυφαία ασφαλιστική εταιρεία στην Ελλάδα
H Πειραιώς προτίθεται να επιδιώξει το ενδεχόμενο υιοθέτησης του εποπτικού μηχανισμού Danish Compromise, σε σχέση με την εποπτική μεταχείριση της σκοπούμενης συμμετοχής της στο μετοχικό κεφάλαιο της Εθνικής Ασφαλιστικής, χειρισμός ο οποίος, εάν επιτευχθεί, θα μειώσει την κεφαλαιακή επίπτωση της Ενδεχόμενης Συναλλαγής σε λιγότερο από 100 μονάδες βάσης.
Η Εθνική Ασφαλιστική είναι η κορυφαία ασφαλιστική εταιρεία στην Ελλάδα, διαθέτοντας όλο το φάσμα των ασφαλιστικών προϊόντων, με μερίδιο αγοράς περίπου 14% (17% στις ασφαλίσεις ζωής και 11% στους γενικούς κλάδους) και €0,8 δισ. ευρώ ακαθάριστα εγγεγραμμένα ασφάλιστρα το 2023.
Η Εθνική Ασφαλιστική κατέγραψε κέρδη προ φόρων
Το συνολικό ενεργητικό της διαμορφώθηκε σε 4 δισ. ευρώ και το μετοχικό κεφάλαιο σε 0,4 δισ. ευρώ το 2023. Η Εθνική Ασφαλιστική κατέγραψε κέρδη προ φόρων προσαρμοσμένα για μη επαναλαμβανόμενα στοιχεία περίπου 100 εκατ. ευρώ το 2023.
Το δίκτυο πωλήσεων της Εθνικής Ασφαλιστικής εκτείνεται σε όλη την Ελλάδα και απαρτίζονταν το 2023 από περίπου 130 Γραφεία Δικτύου Πωλήσεων με περισσότερους από 1,6 χιλ. Ασφαλιστικούς Πράκτορες, 1,1 χιλ. Συνεργαζόμενα Ασφαλιστικά Πρακτορεία και περίπου 135 Συνεργαζόμενους Μεσίτες Ασφαλίσεων, υποστηριζόμενο και από δίκτυο 6 καταστημάτων.
Έχει καταβάλει 234 εκατ. ευρώ για να αποκτήσει το 90,1%
Στην Ενδεχόμενη Συναλλαγή για την Πειραιώς ενεργούν η UBS Europe SE ως αποκλειστικός χρηματοοικονομικός σύμβουλος, η Milliman ως αναλογιστικός σύμβουλος και οι Milbank LLP και Μωράτης Πασσάς ως διεθνής και εγχώριος νομικός σύμβουλος της Πειραιώς αντίστοιχα».
Υπενθυμίζεται πως με τη συμφωνία με την οποία αγόρασε την Εθνική Ασφαλιστική το CVC, μέχρι στιγμής έχει καταβάλει 234 εκατ. ευρώ για να αποκτήσει το 90,1% της εταιρίας, έχοντας ήδη εισπράξει από μερίσματα 132 εκατ. ευρώ.
Θα ελάμβανε το 90% του ποσού, δηλαδή 112,5 εκατ. ευρώ
Είχε συμφωνήσει να καταβάλει 125 εκατ. ευρώ ακόμα σε βάθος πενταετίας, αλλά το ποσό ήταν υποκείμενο σε αναπροσαρμογές και η Εθνική Τράπεζα θα ελάμβανε το 90% που αναλογούσε στο ποσοστό που είχε πουλήσει στην κοινή εταιρία Holding, που ήλεγχε την ασφαλιστική.
H τράπεζα θα ελάμβανε το 90% του ποσού, δηλαδή 112,5 εκατ. ευρώ και επρόκειτο να λάβει επίσης έως το 2026, ποσό 90 εκατ. ευρώ, με τον όρο να επιτευχθούν συγκεκριμένοι στόχοι απόδοσης από την πώληση τραπεζοασφαλιστικών προϊόντων από την τράπεζα.
Θα πρόκειται για μια χρυσή επένδυση για το CVC
Από αυτά, τα 30 εκατ. ευρώ τελούν υπό την αίρεση ότι θα έχει επιτευχθεί η απόδοση που έχει θέσει ως στόχο το CVC, αλλιώς η ΕΤΕ θα πρέπει να καταβάλει αποζημίωση στο CVC, εάν προκύψουν επιπλέον ζημίες από τα παλαιά συμβόλαια υγείας.
Αν πετύχει η συμφωνία, θα πρόκειται για μια χρυσή επένδυση για το CVC αφού ήδη στο διάστημα αυτό έχει εισπράξει και από μερίσματα, όπως αναφέρθηκε, της Εθνικής Ασφαλιστικής το διόλου ευκαταφρόνητο ποσό των 132 εκατ. ευρώ που σημαίνει ότι η απόδοση από την επένδυση αυτή είναι πολλαπλάσια.
