Το κρίσιμο δεκαήμερο της συμφωνίας με το CVC και πώς βλέπουν GS & Autonomous την Πειραιώς
Του Γιάννη Χαλκιαδάκη. Εντός του επόμενου δεκαημέρου, αναμένεται να ανακοινωθεί η επίσημη συμφωνία μεταξύ της Πειραιώς και του CVC, πάντως νωρίτερα από τις 24 Φεβρουαρίου, ημέρα ανακοίνωσης των αποτελεσμάτων του 2024 για την τράπεζα.
Βέβαια, αναφορικά με την επόμενη ημέρα, το CVC θα παραμείνει μέτοχος στην Εθνική Ασφαλιστική και σε συνεργασία με την Πειραιώς, θα συμβάλει στην υλοποίηση του νέου business plan, με στόχο την αναδιάρθρωση και εξυγίανση της ασφαλιστικής εταιρείας.
Στον αντίποδα, η συνεργασία της Πειραιώς με τις ασφαλιστικές εταιρείες Ergo και NN δεν διαταράσσονται από την επικείμενη εξαγορά του 70% (+10%) της Εθνικής Ασφαλιστικής, καθώς η διοίκηση της τράπεζας, πραγματοποίησε τις απαραίτητες συνομιλίες με τα επιτελεία των δύο ασφαλιστικών εταιρειών και η συνεργασία θα συνεχιστεί και την επόμενη ημέρα του deal.
Παράλληλα, στην Εθνική Τράπεζα ετοιμάζονται για την πώληση του 9,9% της Εθνικής Ασφαλιστικής, με τον διευθύνοντα σύμβουλο της Πειραιώς Χρήστο Μεγάλου, να σημειώνει πως το τι θα γίνει με το ποσοστό αυτό της ΕΤΕ προβλέπεται στη σύμβαση πώλησης της ασφαλιστικής από την τράπεζα στο CVC.
Έχοντας λοιπόν μια ομαλή εξέλιξη για τη συμφωνία, η Εθνική Τράπεζα θα αποεπενδύσει από την Εθνική Ασφαλιστική ως προς αυτό το ποσοστό, έχοντας το πλεονέκτημα της αποκλειστικής διανομής των προϊόντων της εταιρείας από το δίκτυό της, ενώ το αν θα αλλάξει αυτό, επισημαίνεται πως θα ξεκαθαριστεί σε δεύτερο χρόνο.
Στο μεταξύ, στα πρώτα τους σχόλια, αναφορικά με την κίνηση της Πειραιώς για την εξαγορά του 70% της Εθνικής Ασφαλιστικής, με το επενδυτικό fund CVC, προχώρησαν η Goldman Sachs και η Autonomous.
H πρώτη, η GS σημειώνει πως πιθανή ολοκλήρωση της συμφωνίας θα κόστιζε περί τις 150 μονάδες βάσης στα βασικά εποπτικά κεφάλαια της Πειραιώς, ενώ οι προβλέψεις της για τον δείκτη CET1 θα μειωθούν από 15,6%, 16,4%, 16,7% για τα έτη 2025, 2026 και 2027, σε 14,1%, 14,9%, και 15,2%.
Σύμφωνα με την αμερικανική τράπεζα, μια τέτοια εξέλιξη θα σήμαινε πάνω από 300 μ.β. ρυθμιστικό απόθεμα κεφαλαίων για τον δείκτη CET1 σε σχέση με το ελάχιστο απαιτούμενο επίπεδο CET1 που έχει καθοριστεί από τη ρυθμιστική αρχή.
Ειδικότερα, πρόκειται για ένα σημαντικό κεφαλαιακό απόθεμα ασφαλείας ίσο με 1,1 δισ. ευρώ κεφαλαίου το 2025, ή περίπου το 21% της κεφαλαιοποίησης της Πειραιώς, με βάση την αξία της μετοχής της στο Χρηματιστήριο Αθηνών στις 5 Φεβρουαρίου.
Πιο αναλυτικά, τα κεφαλαιακά αποθέματα ασφαλείας εκτιμάται ότι θα είναι επαρκή για την Πειραιώς, ώστε να διατηρήσει τη διανομή μερισμάτων 30%, 40%, 50% και 50% επί των κερδών της για τα έτη 2024-2027.
Ωστόσο, η διαφοροποίηση των ροών εσόδων εντός του χρηματοπιστωτικού χώρου στην Ελλάδα θα μπορούσε να επιτρέψει στην Πειραιώς να ξεκλειδώσει συνέργειες μέσα από την απόκτηση πελατών και την πιθανή μείωση σε σταθερές και μεταβλητές δαπάνες, με την GS να δηλώνει ότι παραμένει Buy για την Πειραιώς, με τιμή-στόχο στα €5,40.
Όσον αφορά την Autonomous, σε σχόλιό της με τίτλο “Εισερχόμενη στον κλάδο ασφάλισης”, τονίζει πως η τράπεζα προβλέπει σημαντική κατανάλωση κεφαλαίου εάν τελικώς προκύψει συμφωνία, που θα μπορούσε να μετριαστεί με την εφαρμογή του “Συμβιβασμού της Δανίας”, προσθέτοντας ότι η διοίκηση δεν διαφοροποιεί τα σχέδια διανομής κεφαλαίου στους μετόχους της Πειραιώς, σημειώνοντας πως:
«Η Πειραιώς έχει δηλώσει ότι δεν θα αλλάξει το σχέδιο διανομής κεφαλαίου της 35%/50% των συνολικών πληρωμών από τα κέρδη της περιόδου 2024-2025, αντίστοιχα, τα οποία κατά την ερμηνεία μας δεν θα εξαρτηθούν από το εάν θα έχει εγκριθεί ο Συμβιβασμός της Δανίας.
Σύμφωνα με τις υποθέσεις μας, αυτό συνεπάγεται περίπου 9% απόδοση, περίπου το μισό από το οποίο αναμένουμε να έρθει με τη μορφή μερίσματος σε μετρητά και το υπόλοιπο με εξαγορές. Η Πειραιώς έχει guidance για διατήρηση του δείκτη CET1 πάνω από 13%, που σημαίνει πάνω από 280 μονάδες βάσης “μαξιλάρι”».
