Ως success story της Ευρωζώνης μετά από μια δεκαετία κρίσης, αναδεικνύει την Ελλάδα η Jefferies
Του Γιάννη Χαλκιαδάκη. Στο πόσο κερδοφόρο στοίχημα έχουν αποδειχθεί τα ελληνικά assets έπειτα από το εντυπωσιακό ράλι που έχουν καταγράψει, με τις προοπτικές να συνεχίζουν να είναι ισχυρές, με μοχλό τη δυναμική ανάπτυξη της οικονομίας, τη σημαντική δημοσιονομική βελτίωση και την ψηφιοποίηση του διοικητικού κράτους, εστιάζει ο οίκος Jefferies, ο οποίος “τοποθετείται” στις ελληνικές τραπεζικές μετοχές και ήταν θετικός για την Ελλάδα εδώ και χρόνια, συμβουλεύοντας τους επενδυτές να τοποθετηθούν στο Χρηματιστήριο Αθηνών.
Βέβαια ο οίκος που βρέθηκε στην Αθήνα αυτή την εβδομάδα για συναντήσεις με ανώτερα κυβερνητικά στελέχη και εταιρείες, μιλά για ένα σημαντικό μετασχηματισμό της ελληνικής οικονομίας από το 2020 έως και σήμερα, βάσει της έκθεσης του αμερικανικού οίκου Jefferies “GREED & Fear – Greece and the duration of a mania” 9 Οκτωβρίου 2025 και του αναλυτή Christopher Wood, διατυπώνει μια ιδιαίτερα θετική εκτίμηση για την Ελλάδα, αναδεικνύοντας τη χώρα ως success story της Ευρωζώνης μετά από μια δεκαετία κρίσης και δημοσιονομικής προσαρμογής.
Εάν η κυβέρνηση παραμείνει στην εξουσία μέχρι την πλήρη θητεία της
Μάλιστα ο οίκος Jefferies επισημαίνει, ότι με την επανεκλογή της κυβέρνησης Μητσοτάκη το 2023 εξασφαλίζεται συνέχεια στις μεταρρυθμίσεις, με βασικούς πυλώνες τη δημοσιονομική πειθαρχία, τη ψηφιοποίηση του κράτους και τη φορολογική μεταρρύθμιση, ενώ σημειώνει ότι οι μερικές εβδομάδες που είχαν περάσει οι αναλυτές της στην Αθήνα στα τέλη του 2020 και εν μέσω πανδημίας, έκαναν τον οίκο να επικεντρωθεί στις δυνατότητες μιας μαζικής ανάκαμψης στην οικονομία που είχε πληγεί το περισσότερο από την κρίση της Ευρωζώνης το 2012.
Σύμφωνα με τον οίκο, ήταν ήδη σαφές τότε ότι η Ελλάδα είχε την πιο φιλοεπιχειρηματική κυβέρνηση στην Ευρωζώνη και επίσης την πιο αποτελεσματική, γι’ αυτό και η Jefferies σημείωνε τότε σε σχετικές της εκθέσεις ότι, εάν η κυβέρνηση μπορέσει να παραμείνει στην εξουσία μέχρι την πλήρη θητεία της, έχει τη δυνατότητα να προκαλέσει έναν πραγματικό μετασχηματισμό της οικονομίας, με την Ελλάδα να αποτελεί τελικά τον μεγαλύτερο ωφελημένο από την κυκλική αναθέρμανση του trade της Νότιας Ευρώπης.
Αντικαθιστά τα picks, με την εταιρεία κατασκευής υποδομών ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ
Παράλληλα, πρότεινε στους επενδυτές στις αναδυόμενες αγορές να εξετάσουν την χρηματιστηριακή αγορά της Αθήνας, η οποία, ως συνέπεια της κρίσης, είχε υποβιβαστεί στον Δείκτη Αναδυόμενων Αγορών MSCI, καθώς ο Γενικός Δείκτης του Χρηματιστηρίου Αθηνών έχει αυξηθεί από τα τέλη του 2020 κατά 220%, και από τις 657 μονάδες στις 2.100 περίπου σήμερα, ενώ ο μέσος ημερήσιος όγκος συναλλαγών έχει αυξηθεί από 64 εκατ. ευρώ το 2020 στα 208 εκατ. ευρώ από την αρχή του έτους, διαμηνύοντας το ισχυρό στοίχημα που αποδείχθηκε για το ελληνικό χρηματιστήριο τα τελευταία χρόνια, με ώθηση και από το εντυπωσιακό story της ελληνικής οικονομίας.
Αξίζει να σημειωθεί, πως η αισιοδοξία της για την ελληνική οικονομία και το Χρηματιστήριο Αθηνών οδηγεί την Jefferies να αντικαταστήσει στο χαρτοφυλάκιό με τα picks της την αμερικάνικη Nvidia με την ελληνική εταιρεία κατασκευής υποδομών ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ, ενώ όπως προσθέτει, σε ένα από τα πολλά σημάδια ότι η Ελλάδα επιστρέφει στο προσκήνιο, αποτελεί τι γεγονός πως η Euronext ξεκίνησε δημόσια προσφορά για την εξαγορά του Χρηματιστηρίου.
Αύξηση φορολογικών εσόδων που προήλθε από την ψηφιοποίηση της οικονομίας
Ειδικότερα, η Jefferies έχει τοποθετηθεί το τελευταίο διάστημα στη μετοχή της ΕΧΑΕ με αφορμή και τη δημόσια πρόταση της Euronext κατέχοντας πλέον το 1,45% των δικαιωμάτων ψήφου, τη στιγμή που η σημερινή κυβέρνηση της Νέας Δημοκρατίας, που επανεξελέγη τον Ιούνιο του 2023 για μια ακόμη τετραετή θητεία, έχει σημειώσει σημαντική πρόοδο στον μετασχηματισμό της οικονομίας, κάτι που αντικατοπτρίζεται καλύτερα στο γεγονός ότι η Ελλάδα πέρυσι είχε συνολικό δημοσιονομικό πλεόνασμα 1,3% του ΑΕΠ, όπως επισημαίνει.
Πιο αναλυτικά, ο κύριος μοχλός ήταν η αύξηση των φορολογικών εσόδων που προήλθε από την ψηφιοποίηση της οικονομίας, μια διαδικασία στην οποία αναμφίβολα βοήθησε και η πανδημία της Covid που απέτρεψε τους ανθρώπους από το να διαχειρίζονται μετρητά, όπως ακριβώς η άφιξη των ψηφιακών ταυτοτήτων το 2009, που αποτέλεσε μια τεράστια κινητήρια δύναμη αλλαγής στην Ινδία, έτσι αποδείχθηκε και στην Ελλάδα, με τις ψηφιακές ταυτότητες να εισάγονται για πρώτη φορά τον Σεπτέμβριο του 2023 από το Υπουργείο Ψηφιακής Διακυβέρνησης που συστάθηκε το 2019.
Η χρηματιστηριακή αγορά έχει εντυπωσιακή άνοδο, με την αύξηση του ΑΕΠ
Σύμφωνα με την Jefferies, τον Μάιο του 2025, η κυβέρνηση ξεκίνησε ένα Ενιαίο Σύστημα Ψηφιακής Ταυτότητας με έναν νέο Προσωπικό Αριθμό Πολίτη (PCN), ένα μοναδικό καθολικό αναγνωριστικό για κάθε Έλληνα πολίτη σε όλες τις δημόσιες υπηρεσίες ουσιαστικά ψηφιοποιήθηκε με την έννοια ότι 2.200 δημόσιες υπηρεσίες τοποθετήθηκαν σε μία πύλη, εξέλιξη η οποία έχει μεταμορφώσει την άποψη του απλού Έλληνα για την αποτελεσματικότητα της κυβέρνησης σε ένα κράτος που, όπως και η Ινδία, ήταν κάποτε εξαιρετικά γραφειοκρατικό, παρατηρώντας πως 83 φόροι έχουν καταργηθεί ή μειωθεί από το 2019, όπως παρατηρεί.
Ταυτοχρόνως, στις σημαντικότερες επιτυχίες μέχρι στιγμής ήταν το δημοσιονομικό πλεόνασμα και η ψηφιοποίηση του διοικητικού κράτους, με την ανάπτυξη να έχει επίσης επιστρέψει, γι’ αυτό και η χρηματιστηριακή αγορά έχει σημειώσει εντυπωσιακή άνοδο, με την αύξηση του ΑΕΠ να προβλέπεται πως θα είναι 2,2% φέτος και 2,4% το επόμενο έτος, ενώ ο δείκτης MSCI Greece διαπραγματεύεται με P/E 12μήνου στο 9,4x, με το βασικό trade για την ελληνική χρηματιστηριακή αγορά ήταν και είναι οι τέσσερις συστημικές τράπεζες, οι οποίες πλέον αντιπροσωπεύουν το 69,1% του δείκτη MSCI Greece και έχουν τρέξει σχεδόν 400% τα τελευταία χρόνια.
Σημαντική η διαδικασία της μόχλευσης, που μόλις έχει ξεκινήσει
Πλέον, η Jefferies, δίνει σύσταση buy και στις τέσσερις μεγάλες τράπεζες, υπογραμμίζοντας τη συνεχιζόμενη θετική άποψή της για τον κλάδο, με την πιστωτική ανάπτυξη να ξεπερνά κατά πολύ αυτήν των τραπεζών της Ευρωζώνη, στο 11,1% σε ετήσια βάση, τον Αύγουστο, αλλά αυτό που έκανε εντύπωση στον οίκο κατά την επίσκεψή του στην Αθήνα αυτή την εβδομάδα είναι ότι η διαδικασία της μόχλευσης, που μόλις έχει ξεκινήσει, αντανακλώντας τη φυσική επιφυλακτικότητα τόσο των τραπεζών όσο και των δανειοληπτών που πυροδοτήθηκε από την απομόχλευση που βιώνει η Ελλάδα από το 2012.
Όμως παρόλο που η προβλεπόμενη απόδοση των ιδίων κεφαλαίων (ROE) για το 2025 είναι κάτι παραπάνω από αξιοπρεπής στο 14,6%, ο λόγος καθαρού χρέους προς EBITDA του εισηγμένου εταιρικού τομέα είναι μόνο 0,45 φορές, ενώ αν και ο τραπεζικός δανεισμός έχει αυξηθεί, προς το παρόν πρόκειται κυρίως για εταιρικό δανεισμό, ο οποίος αντιπροσωπεύει περίπου το 65% του χαρτοφυλακίου τραπεζικών δανείων, με την αύξηση των στεγαστικών δανείων να μην έχει ακόμη γίνει θετική, αφού ο λόγος δανείων προς ΑΕΠ είναι μόνο 65%.
Η Ελλάδα να είναι πλέον έτοιμη να επιταχύνει τη δυναμική ανάπτυξής της
Τέλος, όπως τονίζει η Jefferies, η ελληνική κυβέρνηση, με δείκτη επενδύσεων προς ΑΕΠ μόλις 15,1% από 11% όταν ανέλαβε το 2019, επιθυμεί επίσης να προσελκύσει άμεσες ξένες επενδύσεις, υποστηρίζοντας τη δέσμευση για ένωση των κεφαλαιαγορών και την τραπεζική ένωση, όπως υποστηρίζεται στις εκθέσεις Ντράγκι και Λέτα, κάτι που αντικατοπτρίζεται καλύτερα στο γεγονός ότι η κυβέρνηση έχει υποστηρίξει ενεργά την απόκτηση μεριδίου στην Alpha Bank από την UniCredit, με την Ελλάδα να είναι πλέον έτοιμη να επιταχύνει τη δυναμική ανάπτυξής της, ενώ παραμένει το πρόβλημα που προέκυψε από την αναγκαστική ανακεφαλαιοποίηση του τραπεζικού συστήματος το 2012, που προκλήθηκε από την κρίση της Ευρωζώνης.
Αυτό, σύμφωνα με τον οίκο, είναι ο δείκτης δημόσιου χρέους προς ΑΕΠ, ο οποίος κορυφώθηκε στο 209, 4% το 2020 και τώρα προβλέπεται να μειωθεί στο 137,6% του ΑΕΠ στο τέλος του 2026, με τη βοήθεια του δημοσιονομικού πλεονάσματος, το οποίο θα τοποθετήσει την Ελλάδα κάτω από την Ιταλία σε αυτό το μέτρο και για αυτούς τους λόγους, το ελληνικό δεκαετές κρατικό ομόλογο διαπραγματεύεται τώρα κάτω από την Ιταλία και τη Γαλλία σε όρους απόδοσης.
Καταλήγοντας, όπως τονίζει η Jefferies, στοιχεία από την Τράπεζα της Ελλάδος δείχνουν ότι από το δανειακό σκέλος ύψους 17,7 δισ. ευρώ από το Tαμείο Aνάκαμψης της ΕΕ, μόνο 4,1 δισ. ευρώ έχουν εκταμιευτεί μέσω τραπεζών, κάτι που σημαίνει ότι η ισχυρή αύξηση των δανείων μέχρι στιγμής στην Ελλάδα έχει δει μόνο ένα μικρό όφελος από τον RRF.
