Για υψηλότερες αποδόσεις, που θα εκτροχιάσουν την τρέχουσα bull market των μετοχών, μιλά η Citigroup
Σε αυξήσεις επιτοκίων, προχωρούν οι περισσότερες κεντρικές τράπεζες παγκοσμίως παρά σε μειώσεις, τρία χρόνια μετά την τελευταία αύξηση επιτοκίων της Fed, με τους οικονομολόγους της Citigroup να πιστεύουν ότι θα αυξηθούν και πάλι τα επιτόκια, τονίζοντας πως η στροφή προς μια πιο περιοριστική νομισματική πολιτική υπερβαίνει τα σύνορα των ΗΠΑ.
Συγκεκριμένα, οι κίνδυνοι από την πιο περιοριστική νομισματική πολιτική, από την Fed αλλά και άλλες μεγάλες κεντρικές τράπεζες, επιδεινώνουν τις ήδη αυξημένες ανησυχίες σχετικά με τις υψηλότερες αποδόσεις των μακροπρόθεσμων ομολόγων. Επομένως, μήπως οι υψηλότερες αποδόσεις θα εκτροχιάσουν την τρέχουσα bull market των μετοχών;
Ξεπερνά το 5% η απόδοση του αμερικανικού 10ετούς ομολόγου
Οι αναλυτές της Citi που αναμένουν αύξηση επιτοκίων από την Τράπεζα της Ιαπωνίας (BoJ) εντός της εβδομάδας, έχουν συμπεριλάβει πρόσφατα στις προβλέψεις τους αυξήσεις από την ΕΚΤ και πλέον αναμένουν και αυξήσεις από την Τράπεζα της Αγγλίας (BoE), ενώ οι αποδόσεις των ομολόγων συνεχίζουν να ενισχύονται διεθνώς, με την απόδοση του αμερικανικού 10ετούς κρατικού ομολόγου να ξεπερνά το 5%.
Την ίδια στιγμή, ανατρέχοντας στη δεκαετία του 1970, η αμερικανική τράπεζα εξετάζει την απόδοση των μετοχών διεθνώς γύρω από την έναρξη των κύκλων αύξησης των επιτοκίων από τη Fed, διαπιστώνοντας ότι οι παγκόσμιες μετοχές τείνουν να κινούνται με μεγάλη μεταβλητότητα γύρω από την έναρξη των αυξήσεων.
Η Citi εξετάζει τα μαθήματα από την ιστορία
Ωστόσο, η αγορά των ΗΠΑ τείνει σε γενικές γραμμές να υστερεί σε απόδοση μετά την πρώτη αύξηση των επιτοκίων, ενώ η Ιαπωνία και η Ευρώπη συνήθως υπεραποδίδουν. Οι μετοχές αξίας (value stocks) τείνουν να υπεραποδίδουν έναντι των μετοχών ανάπτυξης (growth stocks). Στις αναδυόμενες αγορές, η Βραζιλία και η Ινδία τείνουν να υπεραποδίδουν, ενώ η Κίνα υστερεί.
Συνεχίζοντας η Citi εξετάζει τα μαθήματα από την ιστορία όσον αφορά και παρόμοια sell-offs στα ομόλογα, δηλαδή όταν οι αποδόσεις στα αμερικάνικα 10ετή θα έχουν αυξηθεί κατά 50 μονάδες βάσης ή περισσότερο σε διάστημα τριών μηνών, όπως συμβαίνει σήμερα, διαπιστώνοντας ότι οι απότομες αυξήσεις στις αποδόσεις των 10ετών ομολόγων δεν είναι απαραίτητα αρνητικές για τις μετοχές.
Κρίσιμη η αποκλιμάκωση της έντασης μεταξύ ΗΠΑ και Ιράν
Στο μακροπρόθεσμο επίπεδο, διαπιστώνει ότι οι υποκείμενες μακροοικονομικές συνθήκες παραμένουν καθοριστικές, με τις μετοχές να μπορούν να αφομοιώσουν καλύτερα τις υψηλότερες αποδόσεις ομολόγων όταν η ανάπτυξη παραμένει ανθεκτική, με τη μείωση του πληθωρισμού και τους οικονομολόγους της Citi να προβλέπουν πτώση των δεικτών PMI μεταποίησης, αν και θα παραμείνουν πάνω από το επίπεδο του 50.
Όμως οι γεωπολιτικές εξελίξεις ενδέχεται να ωθήσουν ανοδικά τους κινδύνους για τον πληθωρισμό, με το σκηνικό αυτό να διαμορφώνει μια εικόνα σχετικής επιφυλακτικότητας και υποδεικνύει ότι η αποκλιμάκωση της έντασης μεταξύ ΗΠΑ και Ιράν ενδέχεται να παραμείνει κρίσιμος παράγοντας, επισημαίνοντας πως όλα αυτά υποδηλώνουν περισσότερη βραχυπρόθεσμη προσοχή εν μέσω στασιμοπληθωριστικών κινδύνων από τη γεωπολιτική.
Οι υψηλότερες τιμές πετρελαίου συνεπάγονται πιο επίπεδες καμπύλες
Φυσικά, οι τιμές του πετρελαίου παραμένουν βασικός παράγοντας διαμόρφωσης της καμπύλης αποδόσεων των ομολόγων βραχυπρόθεσμα, με τους αναλυτές επιτοκίων της Citi, να υποστηρίζουν πως οι υψηλότερες τιμές πετρελαίου θα συνεπάγονταν πιθανότατα πιο επίπεδες καμπύλες (flatter), ενώ οι χαμηλότερες τιμές θα οδηγούσαν σε πιο απότομες καμπύλες (steeper).
Πρόκειται για μια εξέλιξη, η οποία σύμφωνα με τις εκτιμήσεις των αναλυτών της Citi, θα μπορούσε να συνεπάγεται πιο επίπεδες καμπύλες βραχυπρόθεσμα, εν μέσω περαιτέρω κλιμάκωσης της κατάστασης στη Μέση Ανατολή, που στη συνέχεια θα αποκτήσουν μεγαλύτερη κλίση, καθώς οι γεωπολιτικοί κίνδυνοι θα υποχωρήσουν τελικά κάποια στιγμή στο τέταρτο τρίμηνο του 2026.
