Το καλύτερο story μετοχών στην Ευρώπη, αποτελεί το ΧΑ, σύμφωνα με τον οίκο Jefferies
Την πεποίθηση ότι η Ελλάδα ήταν και είναι το μεγαλύτερο χρηματιστηριακό “αφήγημα” στην Ευρώπη, εξέφρασε στη σημερινή της έκθεση η Jefferies, από τους μεγαλύτερους “ταύρους” για την χώρα και τις ελληνικές μετοχές, παρουσιάζοντας όμως ανησυχίες, ότι δηλαδή η αναβάθμιση στις ανεπτυγμένες αγορές θα αποτελέσει στην ουσία, μια μορφή υποβάθμισης, την ώρα που η αγορά είναι αντιμέτωπη με την “κατάρα” των ροών των παθητικών funds.
Συγκεκριμένα, ένα από τα μεγάλα θέματα του τελευταίου διαστήματος για τους επενδυτές των αναδυόμενων αγορών, επισημαίνει στην έκθεση της ο οίκος, είναι η ανακοίνωση της MSCI στα τέλη Ιανουαρίου για την εκκίνηση διαβούλευσης, προκειμένου να επισπευσθεί η αναβάθμιση τα Ελλάδα σε ανεπτυγμένη αγορά ήδη από τον προσεχή Αύγουστο.
Βέβαια, όπως επισημαίνει η Jefferies, εδώ ο σαφής κίνδυνος είναι ότι μια αναβάθμιση θα αποδειχθεί στην πράξη υποβάθμιση, κάτι που αναφέρθηκε και από την HSBC, σε σχετική μελέτη της για τις επιπτώσεις στο ελληνικό χρηματιστήριο από την αλλαγή πίστας, καθώς σύμφωνα με τον οίκο, το γεγονός της αναβάθμισης, θα αποτελέσει ουσιαστικά υποβάθμιση, η οποία οφείλεται στην… κατάρα των παθητικών επενδύσεων.
Ειδικότερα όπως εξηγεί, το πρόβλημα είναι ότι οι εκροές από παθητικά funds που είναι συνδεδεμένα με τον δείκτη αναδυόμενων αγορών πιθανότατα θα είναι μεγαλύτερες από τις εισροές από κεφάλαια που έχουν συνδεθεί με τις ανεπτυγμένες αγορές, εξέλιξη που συμβαίνει επειδή η στάθμιση της Ελλάδας θα είναι πολύ μικρότερη.
Επίσης, αυτή τη στιγμή είναι 0,61% του δείκτη MSCI Emerging Markets και μόνο 0,07% του δείκτη MSCI AC World, ενώ δεν είναι θετικό το γεγονός ότι ο FTSE ανακοίνωσε πως θα αναβαθμίσει την Ελλάδα τον Οκτώβριο με ισχύ από τις 21 Σεπτεμβρίου 2026.
Ωστόσο, με την Ελλάδα να παραμένει μια εξαιρετική ιστορία μακροοικονομικής ανάκαμψης, η Jefferies επισημαίνει πως όλα τα παραπάνω είναι ατυχή, τονίζοντας ότι κατά την άποψή της, η χώρα παραμένει το καλύτερο story μετοχών στην Ευρώπη με μακράν την καλύτερη κυβέρνηση, ενώ ο Γενικός Δείκτης του Χρηματιστηρίου Αθηνών έχει αυξηθεί κατά 266% από τότε που Jefferies ξεκίνησε να είναι bullish το 2020 και παραμένει.
Όμως, ο άλλος κίνδυνος που σχετίζεται με τον MSCI, εάν η θεμελιώδης ιστορία παραμείνει θετική, είναι προφανώς ότι οι αφοσιωμένοι επενδυτές στις αναδυόμενες αγορές, πολλοί από τους οποίους έχουν overweight τοποθετήσεις στην Ελλάδα, με τις θέσεις τους κυρίως στις τράπεζες, θα προχωρήσουν αναγκαστικά σε πωλήσεις, ενώ οι επενδυτές του ανεπτυγμένου κόσμου θα θεωρήσουν την αγορά ως πολύ χαμηλής ρευστότητας ή πολύ μικρή σε όρους benchmark για να συμμετάσχουν, τι στιγμή που οι ελληνικές τράπεζες αντιπροσωπεύουν σήμερα το 77,7% του δείκτη MSCI Greece.
Αξίζει να αναφερθεί, πως με την αισιοδοξία της Jefferies για την ελληνική οικονομία και το ΧΑ το περασμένο Φθινόπωρο, είχε επισκεφτεί την Αθήνα για συναντήσεις με ανώτερα κυβερνητικά στελέχη και εταιρείες και έκανε λόγο για έναν σημαντικό μετασχηματισμό της ελληνικής οικονομίας από το 2020.
Τότε είχε υπογραμμίσει το πόσο κερδοφόρο στοίχημα έχουν αποδειχθεί τα ελληνικά assets, με τις προοπτικές να συνεχίζουν να είναι ισχυρές, με μοχλό τη δυναμική ανάπτυξη της οικονομίας, τη σημαντική δημοσιονομική βελτίωση και την ψηφιοποίηση του διοικητικού κράτους, που την οδήγησαν να αντικαταστήσει στο χαρτοφυλάκιό με τα picks της την αμερικάνικη Nvidia με την ελληνική ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ.
Πάντως όπως σημειώνει, ο οίκος διατηρεί την ΓΕΚ ΤΕΡΝΑ στο παγκόσμιο χαρτοφυλάκιό της που είναι αποκλειστικά μακροπρόθεσμο, ενώ διατηρεί τη σύσταση buy και για τις τέσσερις συστημικές ελληνικές τράπεζες, με τον δείκτη τραπεζών FTSE/Athex, να έχει αυξηθεί κατά 122% από τις αρχές του 2025 και και κατά 25% από την αρχή του έτους.
Στο μεταξύ η Jefferie, σχετικά με τις ανησυχίες που εκφράζει σήμερα για την αναβάθμιση, είναι ανάλογες αυτών που εκφράζουν και οι περισσότεροι μεγάλοι επενδυτικοί οίκοι, αλλά παρόλα αυτά ο οίκος, όπως και οι περισσότεροι, διατηρεί τη θετική της στάση για τις ελληνικές μετοχές, παρά τις ενστάσεις που βασίζονται στις πιθανές αρνητικές συνέπειες που θα φέρει η επιστροφή της Ελλάδας στο Club των ανεπτυγμένων αγορών έπειτα από περισσότερα από 10 χρόνια.
Υπενθυμίζεται ότι η JP Morgan αλλά και η Morgan Stanle έχουν επισημάνει πως θεωρούν ότι η αναβάθμιση θα έχει αρνητικές επιπτώσεις στην αγορά λόγω των ροών αλλά και του μικρού μεγέθους που θα έχει πλέον η Ελλάδα στον ωκεανό των μεγαθηρίων των developed markets, αλλά παρόλα αυτά διατηρούν overweight στάση στις ελληνικές μετοχές, ενώ μόνο η HSBC άλλαξε και γύρισε σε underweight τη στάση της τον Ιανουάριο, με έναν από τους λόγους να είναι η αναβάθμιση όπως έχει σημειώσει.
Στο μεταξύ, όπως έχει επισημάνει η NBG Securities., υπάρχει και ο αντίλογος, καθώς πέραν της όποιας βραχυπρόθεσμης μεταβλητότητας και αναδιάρθρωσης των χαρτοφυλακίων, οι επενδυτές των ανεπτυγμένων αγορών μπορεί τελικά να κοιτάξουν την Ελλάδα λόγω των χαμηλότερων αποτιμήσεων, του ισχυρού τραπεζικού κλάδου, που σημειώνει την υψηλότερη αύξηση δανείων στην Ευρώπη και του ισχυρού διαρθρωτικού story της χώρας, με την επιστροφή των ελληνικών μετοχών στην κανονικότητα να προσελκύει πολύ μεγαλύτερους επενδυτές με μακροπρόθεσμο ορίζοντα.
Στον αντίποδα, μία άλλη εξέλιξη που θα καθορίσει την επόμενη φάση των ελληνικών μετοχών είναι η ενσωμάτωση του χρηματιστηρίου στο οικοσύστημα Euronext, καθώς μέσω του Ενιαίου Βιβλίου Εντολών, η Αθήνα θα συνδεθεί με ένα βαθύ, πανευρωπαϊκό χαρτοφυλάκιο ρευστότητας, προσφέροντας βελτιωμένη διαμόρφωση τιμών, spreads και ποιότητα εκτέλεσης, ενώ η μετάβαση σε ένα ενιαίο πλαίσιο εκκαθάρισης/διακανονισμού θα βελτιστοποιήσει τις μετασυναλλακτικές λειτουργίες, θα μειώσει το κόστος και θα ενισχύσει την αποτελεσματικότητα της αγοράς.
