Αναμένοντας τα αποτελέσματα β’ τρίμηνου, ανεβάζει τους στόχους για τις τράπεζες η Goldman Sachs
Τις εκτιμήσεις της για την Πειραιώς, την Εθνική Τράπεζα, την Alpha Bank και την Eurobank ενόψει των αποτελεσμάτων του δεύτερου τριμήνου, επικαιροποίησε η αμερικάνικη τράπεζα Goldman Sachs, αναμένοντας ισχυρά μεγέθη, ιδίως στα καθαρά έσοδα από τόκους (NII).
Συγκεκριμένα, αναμένει πιθανές αναβαθμίσεις και για τις τέσσερις τράπεζες, ιδιαίτερα για την Eurobank και την Εθνική Τράπεζα, για το οικονομικό έτος 2026, καθώς τα επιτόκια της αγοράς έχουν σημειώσει τάση μεγαλύτερη από τον σχεδιασμό των διοικήσεων.
Πιο αναλυτικά, αυξάνει την τιμή στόχο για την Eurobank στα 5,20 ευρώ, από 5,10 ευρώ πριν, για την Alpha Bank στα 5,20 ευρώ από 5,10 ευρώ πριν, για την Πειραιώς στα 11,25 ευρώ από 11 ευρώ πριν και για την Εθνική Τράπεζα στα 18,50 ευρώ από 18 ευρώ πριν, ενώ διατηρεί σύσταση buy για τις Alpha, Eurobank και Πειραιώς και σύσταση neutral για την Εθνική Τράπεζα.
Ενόψει λοιπόν των αποτελεσμάτων β’ τριμήνου, που αναμένει πως θα είναι ισχυρά, η Goldman Sachs αυξάνει τις τιμές-στόχους για τις ελληνικές τράπεζες, καθώς και λόγω της πορείας των επιτοκίων της ΕΚΤ που θα “αυξήσει” τα καθαρά επιτοκιακά έσοδα, θα οδηγήσει σε αναβαθμίσεις του guidance των διοικήσεων, με ισχυρό καταλυτή τη συνεχιζόμενη πιστωτική επέκταση.
Ειδικότερα, βλέπει τον δείκτη CET1 να παραμένει σταθερός έως ελαφρώς μειωμένος, για το δεύτερο τρίμηνο, καθώς η αύξηση των κερδών αντισταθμίζεται από τα υψηλότερα RWA λόγω της διατηρήσιμης αύξησης των δανείων, ιδίως στις επιχειρήσεις.
Παράλληλα, αναμένει 15% ROTE για την Πειραιώς στο τρίμηνο, που αναμένεται να βελτιωθεί κατά περίπου 1 ποσοστιαία μονάδα διαδοχικά, ενώ εκτιμά πως τα καθαρά κέρδη από τόκους (NII) θα αυξηθούν κατά 3% σε τριμηνιαία βάση, υποστηριζόμενα από τα υψηλότερα επιτόκια της ΕΚΤ και τη διατηρήσιμη ενίσχυση του όγκου δανείων και καταθέσεων.
Μάλιστα αναφερόμενη στη συνιστώσα των επιτοκίων, η δηλωμένη ευαισθησία επιτοκίου της Πειραιώς, ανέρχεται σε περίπου 40 εκατ. ευρώ ανά αύξηση του Euribor της τάξης των 25 μονάδων βάσης, που ισοδυναμεί με 2% του NII του 2025, με το μέσο Euribor 3 μηνών στο δεύτερο τρίμηνο, να αυξάνεται κατά περίπου 20 μονάδες βάσης σε σύγκριση με τον μέσο όρο του πρώτου τριμήνου.
Πρόκειται για μια εξέλιξη, που με τα σημερινά επίπεδα να είναι περαιτέρω περίπου 25 μονάδες βάσης υψηλότερα, παρέχοντας ένα αξιοσημείωτα υποστηρικτικό υπόβαθρο για το υπόλοιπο του 2026 και μετά, με την Goldman να σημειώνει ότι οι προβλέψεις της Πειραιώς στο Capital markets Day υπολόγισαν ένα επιτόκιο καταθέσεων της ΕΚΤ 2,0% το 2026, βελτιώνοντας το σε 2,25% από το 2027, σημαντικά χαμηλότερα από την τρέχουσα τιμολόγηση της αγοράς για επιτόκια της ΕΚΤ μεταξύ 2,5%-2,75% μεσοπρόθεσμα.
Ταυτοχρόνως, ισχυρή αύξηση των εσόδων από υπηρεσίες, αναμένει η αμερικανική τράπεζα, επωφελούμενη από τις οργανικές βελτιώσεις και την εξαγορά της Εθνικής Ασφαλιστικής και αναφορικά με το CET1 το τοποθετεί στο 12,6%, καθώς η δημιουργία κεφαλαίου μέσω των καθαρών κερδών αντισταθμίζεται από το payout στο 57%, παράλληλα με την επιταχυνόμενη απόσβεση των DTC και την οργανική αύξηση των RWA από τον δανεισμό.
Όσον αφορά την Eurobank, για το τρίμηνο αναμένει ROTΕ 16% με ενθαρρυντικές τάσεις σε όλα τα βασικά αποτελέσματα, επικεντρώνοντας πρώτα στα καθαρά κέρδη από τόκους (NII), με τριμηνιαία αύξηση περίπου 3%, που οφείλεται σε υψηλότερους όγκους δανείων και επιτόκια αγοράς, ενώ περαιτέρω ώθηση αναμένεται από τα υψηλότερα επίπεδα Euribor, οδηγώντας τα NII στα 2,75 δισ. ευρώ για το έτος, πάνω από την καθοδήγηση των περίπου 2,6 δισ. ευρώ.
Ωστόσο, συνεχίζουν να αυξάνονται οι όγκοι, τόσο στην πλευρά των καταθέσεων όσο και των περιουσιακών στοιχείων, κυρίως λόγω του εταιρικού δανεισμού, καθώς προβλέπει ότι τα εταιρικά δάνεια θα αυξηθούν κατά 10%+ σε ετήσια βάση, με μια μέτρια μελλοντική αύξηση των στεγαστικών δανείων.
Όμως, τα επιτόκια έχουν κινηθεί υψηλότερα και είναι σημαντικά πάνω από την αρχική υπόθεση ότι τα επιτόκια πολιτικής θα παραμείνουν σταθερά στο 2,00% για το 2026. Η ευαισθησία των ΝΙΙ της Eurobank στο πρώτο τρίμηνο διαμορφώθηκε στα 30 εκατ. ευρώ, με παράλληλη μετατόπιση της καμπύλης των επιτοκίων κατά 25 μονάδες βάσης.
Αναφορικά με τις προμήθειες, βλέπει ένα γενικά υποστηρικτικό υπόβαθρο, με αύξηση περίπου 7% σε ετήσια βάση στις εκτιμήσεις της για το δεύτερο τρίμηνο, σύμφωνα με την πρόβλεψη για οργανική ανάπτυξη +7% σε μέσο όρο ετησίων έως το 2028.
Τα λειτουργικά έξοδα ανέρχονται σε λίγο πάνω από 1,3 δισ. ευρώ για το έτος, σύμφωνα με τις προβλέψεις μας, δεδομένου του υψηλότερου κόστους προσωπικού και των συνεχιζόμενων επενδύσεων, οδηγώντας σε ένα CIR 36% για το 2026.
Σύμφωνα με την πρόβλεψη, η Goldman θεωρεί ότι το οργανικό CoR παραμένει και συνεχίζει να κινείται σε μια σε μεγάλο βαθμό ευνοϊκή κατεύθυνση, ενώ θεωρεί πιθανή μια μέτρια επιβάρυνση που σχετίζεται με τις αλλαγές στα δάνεια Κατσέλη, όπως και για την Πειραιώς, ενώ βλέπει τα ROTE της Eurobank να διαμορφώνονται περίπου στο 16% για το έτος, αυξανόμενα σε περίπου 17% το 2027.
Όμως, η πρόβλεψη της Goldman για το δεύτερο τρίμηνο της Alpha Bank, αντικατοπτρίζει μια διαδοχική βελτίωση στα κέρδη, με ROTE περίπου 12% για το τρίμηνο, υποστηριζόμενη από υψηλότερο NII, αύξηση των προμηθειών και υποστηρικτική ποιότητα βασικών περιουσιακών στοιχείων.
Συνολικά, αναμένει ένα αισιόδοξο μήνυμα για τα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) δεδομένων των ισχυρότερων επιτοκίων της αγοράς, με την ανακοίνωση ενός ενδιάμεσου μερίσματος παρόμοιου με πέρυσι, ενώ αναμένει επίσης, ότι ο δείκτης CET1 θα μειωθεί ελαφρώς σε τριμηνιαία βάση (στο 14,6% από 14,7%), λόγω της αύξησης των σταθμισμένων για τον κίνδυνο στοιχείων ενεργητικού (RWA), δεδομένης της ισχυρής δυναμικής των δανείων.
Η πρόβλεψη της Goldman για τις προμήθειες του δεύτερου τριμήνου είναι σημαντικά υψηλότερη από τις εκτιμήσεις, ενώ η πρόβλεψή της για τα έσοδα από συναλλαγές είναι σημαντικά χαμηλότερη.
Όσον αφορά την Εθνική, περίπου 3% αναμένει να αυξηθούν τα καθαρά έσοδα από τόκους σε τριμηνιαία βάση, καθώς τα υψηλότερα επιτόκια της αγοράς επηρεάζουν τα αποτελέσματα χρήσης, σε συνδυασμό με την αύξηση των δανείων και των καταθέσεων.
Λαμβάνοντας υπόψη το πλαίσιο της τράπεζας και τις πρόσφατες κινήσεις των επιτοκίων, η ευαισθησία της ΕΤΕ στα καθαρά έσοδα από τόκους (NII) διαμορφώθηκε σε 40 εκατ. ευρώ ανά μεταβολή των επιτοκίων κατά 25 μονάδες βάσης από το πρώτο τρίμηνο.
Η πρόβλεψη για τα NII για το 2026, αύξηση χαμηλού μονοψήφιου ποσοστού σε ετήσια βάση, βασίστηκε σε μέσο Euribor 3 μηνών ύψους 1,90% σε σχέση με το 2026, ενώ το πρώτο εξάμηνο του 2026 ήταν κατά μέσο όρο 2,15% και τα επίπεδα spot διαμορφώνονται σε περίπου 2,5%. Συνεπώς, αναμένει ότι η ΕΤΕ θα αναβαθμίσει την πρόβλεψη για τα καθαρά έσοδα από τόκους στα αποτελέσματα του πρώτου εξαμήνου.
Βέβαια, θετική παραμένει ως προς τις προοπτικές για τους όγκους, γενικότερα, η Goldman με τα εταιρικά δάνεια να αυξάνονται με διψήφιο ποσοστό, και με μέτρια θετικές προοπτικές τόσο για τα καταναλωτικά όσο και για τα στεγαστικά δάνεια. Προβλέπει αύξηση των προμηθειών κατά 8% σε ετήσια βάση εν μέσω ενός υποστηρικτικού περιβάλλοντος.
Ωστόσο, αναμένει ότι το κόστος θα αυξηθεί με μεσαίο έως υψηλό μονοψήφιο ρυθμό (περίπου 7%) το 2026, καθώς η ΕΤΕ συνεχίζει να επενδύει σε τεχνολογία και προσωπικό. Όσον αφορά το κεφάλαιο, αναμένει ότι ο δείκτης CET1 θα μειωθεί αρκετά σταδιακά από 17,4% στο 1ο τρίμηνο του 2026 σε 17,2% στο 2ο τρίμηνο του 2026 και στο 15,3% έως το 2028.
