Αναβαθμίζει τις εκτιμήσεις για κέρδη και για τις ελληνικές τράπεζες, ως το 2028, η JP Morgan
Με τον αμερικανικό οίκο JP Morgan, να αποτιμά πλέον τις τράπεζες με κόστος κεφαλαίου 10%, πίσω από τις αναβαθμίσεις, βρίσκεται και η αλλαγή στη μεθοδολογία, ευθυγραμμισμένη πλήρως με τις ευρωπαϊκές τράπεζες, ενώ στην έκθεση με τίτλο «Greek Banks: A guide for new investors», οι αναλυτές Mehmet Sevim και Anna Zaslavskaya κατατάσσουν πρώτες στις προτιμήσεις τους τη Eurobank και την Πειραιώς και ακολουθούν η Αlpha Bank και η Εθνική.
Συγκεκριμένα, η JP Morgan ανεβάζει σημαντικά υψηλότερα τις τιμές-στόχους για τις τέσσερις συστημικές τράπεζες, διατηρώντας σύσταση overweight για όλες, ενώ βλέπει περιθώριο ανόδου 18% έως 30% από τα τρέχοντα επίπεδα, μεταφέροντας τον ορίζοντα αποτίμησης στο τέλος του 2028, από το τέλος του 2027 προηγουμένως.
Ειδικότερα, στα 6,10 ευρώ από 4,40 ευρώ, διαμορφώνεται η νέα τιμή-στόχος για τη Eurobank, κάτι που αντιστοιχεί σε δυνητική άνοδο 30%, τη μεγαλύτερη του κλάδου, για την Πειραιώς ο στόχος ανεβαίνει στα 13,70 ευρώ από 10,20 ευρώ, με περιθώριο ανόδου 28%,για την Αlpha Bank η τιμή-στόχος αυξάνεται στα 5,80 ευρώ από 4,40 ευρώ, παρουσιάζοντας αύξηση 21% και για την Εθνική Τράπεζα, ο στόχος ανεβαίνει στα 20,70 ευρώ από 16 ευρώ, με περιθώριο ανόδου 18%. Οι υπολογισμοί βασίζονται στις τιμές κλεισίματος της 16ης Σεπτεμβρίου
Βέβαια, στα υψηλότερα καθαρά έσοδα από τόκους, οφείλονται κυρίως οι αναθεωρήσεις, ενώ τα νέα μοντέλα ενσωματώνουν μέσο 3μηνο Euribor 2,75% το 2027 και 2,50% το 2028, συμβάλλοντας επίσης τα ισχυρότερα έσοδα από προμήθειες. Οι εκτιμήσεις της JP Morgan βρίσκονται κατά μέσο όρο 6%, 4% και 1% πάνω από το consensus της αγοράς για τα τρία έτη.
Φυσικά, ο αμερικανικός οίκος προβλέπει μέση ετήσια αύξηση κερδών ανά μετοχή 12% την περίοδο 2025-2028, για τον κλάδο φυσικά, με την αύξηση να στηρίζεται σε πιστωτική επέκταση 8-10%, υψηλότερα καθαρά επιτοκιακά περιθώρια και διψήφια άνοδο των προμηθειών. Η απόδοση ενσώματων ιδίων κεφαλαίων (ROTE) αναμένεται να κινηθεί σε επίπεδα άνω του 15%.
Πιο αναλυτικά, κατά την JP Morgan, η Eurobank συνδυάζει, τις υψηλότερες αποδόσεις, τη διαφοροποίηση και την ελκυστική αποτίμηση, με τη ROTE του 2028 να εκτιμάται στο 17,3%, η υψηλότερη στον κλάδο, τι στιγμή που τα μισά κέρδη περίπου του ομίλου, να προέρχονται από τη Βουλγαρία και την Κύπρο.
Μάλιστα, ορισμένοι επενδυτές το θεωρούν πηγή πολυπλοκότητας, όμως ο οίκος το βλέπει ως πλεονέκτημα, με τη μετοχή να διαπραγματεύεται με 8,6 φορές τα κέρδη του 2028 και 1,4 φορές την ενσώματη λογιστική αξία, αποτίμηση που οι αναλυτές θεωρούν αδικαιολόγητα χαμηλή.
Σύμφωνα με την έκθεση, η Πειραιώς έχει μετατραπεί, από την πιο χαρακτηριστική ιστορία εξυγίανσης σε εγχώρια ιστορία ανάπτυξης με υψηλές αποδόσεις, καθώς διαθέτει τη μεγαλύτερη μόχλευση στην άνοδο των δανείων και των προμηθειών, με τη μετοχή να έχει κερδίσει 57% από την αρχή του έτους, αλλά παραμένει φθηνή με 8,6 φορές τα κέρδη του 2028.
Όσον αφορά την Εθνική Ασφαλιστική, αναμένεται να συμβάλει σε άνοδο των προμηθειών κατά 27% φέτος, με τις προμήθειες για το 2027 να εκτιμάται ότι θα υποχωρήσουν οριακά λόγω υψηλής βάσης σύγκρισης, με τη τράπεζα να εμφανίζει την υψηλότερη εσωτερική δημιουργία κεφαλαίου, περίπου 340 μονάδες βάσης επί του σταθμισμένου ενεργητικού ετησίως.
Ωστόσο, κρίσιμο γεγονός είναι για την Αlpha Bank, η ημέρα επενδυτών της 5ης Νοεμβρίου, καθώς αναμένονται λεπτομέρειες για τη συνεργασία με τη UniCredit και τις πρόσφατες εξαγορές, με τον οίκο να προβλέπει μέση ετήσια αύξηση κερδών ανά μετοχή 14% και ROTE 13,5% το 2028. Η ίδια όμως επισημαίνει ότι τα έσοδα από προμήθειες του α’ εξαμήνου, ύψους 287 εκατ. ευρώ, απαιτούν σημαντική επιτάχυνση στο β’ εξάμηνο για να επιτευχθεί ο στόχος των 600 εκατ. ευρώ.
Τέλος, την ισχυρότερη χρηματοδοτική και κεφαλαιακή θέση στην Ελλάδα, διαθέτει η Εθνική Τράπεζα, καθώς ο δείκτης CET1 της ανήλθε στο 17,3% στο β’ τρίμηνο, έναντι 14,1% για τους ανταγωνιστές, με τη ROTE του 2028, στο 15,4%, να μοιάζει συγκρατημένη σε σχέση με την ποιότητα της τράπεζας.
Όμως, σύμφωνα με την JP Morgan, αυτό αντανακλά κυρίως τη χαμηλότερη μόχλευση και το πλεονάζον κεφάλαιο, με τις συνεργασίες με Allianz και Dromeus να προσθέτουν δεύτερο πυλώνα εσόδων, ενώ η κεφαλαιακή επάρκεια αφήνει περιθώριο για επαναγορές μετοχών και τη συνολική απόδοση προς τους μετόχους να εκτιμάται στο 6,5% στο βασικό σενάριο.
